小翠时政财经 · 6月23日：英伟达B200算力价格下跌，小作文引发AI资本支出断崖担忧；高盛警告云巨头反攻在即
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英伟达B200芯片每小时算力价格从5月30日的6.11美元跌至4.22美元，市场担忧其定价能力下降；高盛罕见为云巨头发声，认为AI资本支出已接近”断崖点”，云巨头可能减少上游投入转而回购自家股票，半导体板块中期回调风险正在累积。
关键事实与数据指标
- 英伟达B200算力价格下跌31%：GPU实时算力价格追踪平台数据显示，B200芯片每小时算力价格从5月30日的6.11美元峰值跌至当前4.22美元，引发”定价能力下降”担忧。
- 微软与谷歌合组联盟：微软以行业”大哥”身份发声，宣布推出更低价格、更低成本的模型产品。微软与谷歌组建联盟，将OpenAI和SRP排除在外，控诉其定价过高。
- OpenAI/SRP利润不高：小翠指出OpenAI和SRP收费贵并非其利润率高，而是上游（英伟达GPU/数据中心成本）太贵，“一切的源头都在于上游的吃相太难看”。
- 高盛一反常态为云巨头发声：传统上资金只买上游（英伟达等半导体），打压云巨头股价。高盛警告云巨头可能采取以下策略：减少AI资本支出 → 拿回钱来回购自家股票 → 拉升股价 → 再做股权融资给AI投资。
- AI资本支出”断崖点”：高盛认为，当前AI资本支出可能达到一个断崖点——当任何一家超级科技巨头突然宣布将原本用于资本支出的部分资金转用于回购股票时，将引发市场的连锁反应，上游盲目乐观并未计价此种风险。
- 云巨头的”血包”困境：云巨头股价持续被打压→无法以合理价格股权融资→被迫举债→利息因美联储政策不断提高，已形成”上游吸血下游”的不可持续格局。
- 半导体板块已出现回调：部分原因正是下游企业开始反抗上游的定价压力，“上游吃相太难看”。
核心论点
- 英伟达算力降价不是”鬼故事”但也不是末日：B200算力价格从6.11跌到4.22美元，反映了企业TOKEN账单负担过重后的短期需求压缩。每个TOKEN都要用在刀刃上导致算力需求阶段性下滑，但这不意味着一滑到底——AI的长期需求逻辑没有根本改变。
- 高盛”断崖点”警告合理但非即刻发生：云巨头（微软、谷歌、亚马逊、甲骨文）确实在酝酿减少资本支出，但只有在”某一家突然宣布将资本支出转用作回购”时才触发断崖。甲骨文从去年说200亿股权融资至今未做，核心是股价不够高、融资不划算。谷歌在380块做的融资已有先例，当前股价被压低后反而更难做融资。
- 上游”盲目乐观”是下半年最大的风险点：半导体板块（英伟达等上游供应商）当前估值过高、预期过于乐观，并未计价云巨头减少资本支出、算力价格下滑、下游需求结构变化的三个叠加风险。小翠认为”上游根本没计价这种风险”，这一判断与LT此前的SpaceX评级分析在逻辑上一致——市场的结构性分化正在扩大。
- “小作文”效应的实质性影响：算力价格下跌的消息本质上是短期价格信号被放大为结构性危机叙事，但确实有实际基本面支撑（企业压缩AI开支是正在发生的趋势）。关键在于区分短期波动与长期趋势的边界。
市场压力与策略提示
- 半导体板块中期的结构性压力：算力价格下行+云巨头资本支出可能缩减+下游需求结构调整三重压力下，半导体板块面临的不是短期回调而是中期估值重构。
- 英伟达定价能力的真正考验：B200的租赁价格下跌反映的是”边际需求/供给”的再平衡，而非英伟达护城河消失。真正的考验在于：当云巨头联盟（微软+谷歌）推出更低成本替代方案时，英伟达的高端芯片定价权是否受到实质挑战。
- 云巨头的”先回购后融资”策略：如果云巨头股价被压得太低导致股权融资无法做，他们必须先拉升股价（回购）→再做股权融资→再投资AI。这个”断崖-反弹”路径意味着中短期内上游供应商面临资本支出减速，但中长期来看云巨头自身造血能力恢复后仍将持续投入。
与策略框架对照
- AI价值链的利润再分配：当前资金”只买上游（英伟达）、不打压下游（云巨头）“的格局正在被挑战。高盛站队云巨头是重要的信号转变，AI产业链的利润分配将从”上游垄断”转向”上下游博弈均衡”。
- 资本支出周期的”断崖”风险：从SPACEX评级的视角看，资本市场的”非理性繁荣”（盲目乐观）与”突然恐慌”（断崖式缩减）交替出现的模式正在从加密货币领域向AI基础设施领域迁移。
可跟进事实
- 英伟达B200租赁价格走势：关注是否继续下行或在4美元附近企稳，检验”短期需求压缩”判断是否成立。
- 云巨头下一轮财报中的资本支出指引：重点观察微软、谷歌、亚马逊的资本支出数据是否有环比减速信号，或是否有回购增加计划。
- OpenAI/SRP定价调整：在微软联盟推出低价模型后，OpenAI和SRP是否会调整定价策略。
- 半导体板块估值修正幅度：市场是否开始计价云巨头反攻的风险，半导体ETF（SMH等）的资金流向变化。
备注
- 视频开始因网络攻击中断后重启，节目分两段播出。
- 内容已根据SOP v1.3要求进行脱敏处理，保持政治中立。